Инфопортал
Назад

Рынок корпоративных облигаций в россии

Опубликовано: 01.04.2020
0
0

Структура рынка облигаций РФ

В силу ускоренной приватизации в России и специфике перехода к рыночной экономике структура российского рынка имеет некоторые особенности и отличия от уже сложившейся структуры западных фондовых рынков. Рынок корпоративных облигаций в России относительно молод, недостаточно развит и имеет свои специфические особенности и проблемы. На конец прошлого года суммарная емкость российского рынка составила всего 7,5 млрд. долларов США, а евробондов – 18,8 млрд. долларов.

К настоящему моменту структура фондового рынка нашей страны сложилась так, что в общем объеме инвестиций значение рынка акций ничтожно мало, и реализация инвестиционных проектов предприятиями осуществляется, главным образом, за счет эмиссии корпоративных облигаций. Однако, несмотря на динамичное развитие этого рынка ценных бумаг в России, ему недостает стабильности западных рынков. Негативное влияние на российский рынок оказывает высокая волатильность, что отпугивает многих потенциальных инвесторов.

К особенностям отечественного рынка необходимо отнести его существенную зависимость от коммерческих банков. Согласно оценкам, на их долю в 2012 году приходилось до 80 % рыночного объема, а роль институциональных инвесторов незначительна. Преобладание банков формирует краткосрочный характер рынка, то есть облигации запускаются максимум на полтора года, поскольку банки возможностей для долгосрочного инвестирования не имеют.

К сожалению, в последние годы (2012–2014) на отечественном денежном рынке негативные тенденции и проблемы продолжаются – новых эмитентов появляется мало, а сроки заимствования остаются короткими и редко превышают полтора года, а объем выпусков варьирует от 500 млн. до 1 млрд. рублей. Поэтому крупные российские компании предпочитают привлекать финансы на внешнем рынке облигаций. К тому же, привлечение средств за рубежом обходится дешевле.

Корпоративные облигации являются одним из инвестиционных инструментов фондового рынка и привлекательны как для долгосрочных инвесторов, так и для спекулятивной торговли. Корпоративные облигации свободно обращаются на вторичном рынке в России. Во всей совокупности ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке, условно выделяют:

  •  облигации крупнейших системообразующих российских компаний («первый эшелон») в разных отраслях экономики (ЛУКОЙЛ, Газпром, ТНК, РЖД, Внешторгбанк). Их особенностью является высокая ликвидность и низкий риск, поскольку эти предприятия-эмитенты контролируются государством. Именно эти «голубые фишки» обеспечивают основной торговый оборот в корпоративном сегменте.
  • облигации «второго эшелона». К нему относятся ценные бумаги компаний, являющихся региональными или отраслевыми лидерами, но по масштабам деятельности уступающих компаниям-эмитентам первого эшелона. Качество облигаций «второго эшелона» рынка менее однородно. Наряду с надёжными эмитентами, встречаются эмитенты, которые не предоставляют отчетность по МСФО, а также не имеют международных кредитных рейтингов. Но то же время, бизнес таких компаний достаточно прозрачный и крупный, а кредитные риски, вследствие доминирующего положения в своих отраслях, относительно невысокие. Эта группа облигаций, в свою очередь, подразделяется на акции верхней границы, середины и  нижней границы, каждая из которых имеет свои характеристики.
  • облигации «третьего эшелона», их часто именуют «мусорными облигациями» – это ценные бумаги с сомнительным кредитным качеством и низкой ликвидностью. Бизнес эмитентов «третьего эшелона» часто несет в себе существенные риски. К этой же группе очень часто относятся быстро растущие небольшие компании, которые осуществляют активную инвестиционную политику за счет заемных средств. У таких компаний-эмитентов риски рефинансирования достаточно высокие, а при высоком уровне долговой нагрузки такие предприятия зачастую не могут отвечать по своим обязательствам.

Управление инвестиционным портфелем предполагает регулярное проведение ребалансировки его составляющих в соответствии с инвестиционной стратегией и целями инвестора – продажу низкоэффективных инвестиционных инструментов и приобретение новых, в соответствии со сложившейся рыночной конъюнктурой. Именно корпоративные облигации для многих инвесторов являются важнейшим инвестиционным инструментом, позволяющим сбалансировать доходность и риски, а также обеспечить более гибкое управление инвестиционным портфелем.

Также следует отметить, что существует шкала российских и международных кредитных рейтингов, которые относят все корпоративные облигации к той или иной группе инвестиционных активов по риску вложений в них. В мировой практике все кредитные рейтинги в зависимости, прежде всего, от надежности, а также других качеств ценных бумаг принято делить на инвестиционный и спекулятивный уровни (см. таблицу ниже).

Облигации инвестиционного уровня обладают самой высокой надежностью и имеют крайне низкую вероятность банкротства компании-эмитента.  Они имеют один из четырех высших разрядов рейтинга по шкале Standard&Poor’s: ААА, АА, А, ВВВ. Аналогичные разряды присваивают и другие международные агентства – Moody’s и Fitch.

Доходность по ценным бумагам с высокими инвестиционными рейтингами невелика (превышает на 1,0–2,5 % ставку LIBOR), но риск инвестирования в них минимальный. Это и привлекает крупных институциональных инвесторов, которые не имеют права рисковать денежными средствами, привлеченными у населения.

Корпоративные облигации спекулятивного уровня имеют более высокую вероятность непогашения компаниями-эмитентами своей задолженности и соответствуют рейтингам ниже уровня ВВВ. Они наиболее востребованы частными инвесторами, поскольку их доходность более чем в 2 раза превышает доходность корпоративных облигаций инвестиционного качества, но при этом и риски по ним значительно выше.

Ценные бумаги спекулятивного характера особенно чувствительны к неблагоприятным ситуациям в экономике страны. Облигации с рейтингами по шкале S&P ниже ССС относятся к аутсайдерам на рынке капиталов, и вложение денег в них сопряжено с риском потери их в результате частичного или полного дефолта эмитента.

Аналогичные долгосрочные и краткосрочные рейтинги корпоративным облигациям присваиваются и российскими рейтинговыми агентствами (Рейтинговое агентство Интерфакс, EA-Ratings). Краткосрочные рейтинги оценивают платежеспособность компании-эмитента в течение срока, не превышающего один год, а долгосрочные используются для оценки способности компании-заемщика выполнять свои обязательства на протяжении срока более одного  года. Таким образом, мы рассмотрели основные классификационные признаки корпоративных облигаций и их виды.

Для начала стоит сказать, что облигация – это долговой актив, выпускаемый эмитентом с целью привлечения заемного капитала под определенный процент. Все облигации имеют свои сроки обращения, а также доходность и уровень риска. (подробнее см статью «Где купить облигации»).

За последний год рынок долговых активов продемонстрировал положительную динамику. Основную долю рынка занимают рублевые облигации, рост объема которых уверенно достиг отметку в 22 трлн. руб. Также стоит отметить снижение доходности на всех секторах долгового рынка в результате решений Банка России о снижении ключевой ставки на фоне стремительного снижения инфляции. (см. статью «На что влияет ставка ЦБ»).

  • На текущий момент московская биржа включает в себя около 1765 облигационных выпусков, из которых чуть больше половины (864) являются ликвидными, т. е. по ним совершаются сделки.

Для детального разбора всех нюансов облигационного рынка РФ проклассифицируем облигации по различным признакам.

В большинстве случаев облигации выполняют защитную функцию в инвестиционном портфеле, поэтому их роль сложно переоценить. Инвестирование в качественные долговые активы позволит получать стабильный и гарантированный доход при минимальных рисках. Но стоит понимать, что не все бумаги относятся к таковым. Рынок облигаций имеет большое количество «подводных камней», о которых непременно нужно знать каждому.

Как я выбирала в первый раз

Я очень люблю все систематизировать, записывать и вести таблицы в экселе: фильтровать, сортировать, писать формулы, строить диаграммы и графики. При выборе облигаций я поступила так же — свела в таблицу все данные.

Я открыла карту доходности корпоративных облигаций на «Смарт-лабе». На этой карте по оси Y указана доходность облигаций, а по оси X — срок до погашения. Я искала облигации с доходностью 8—15% и сроком до погашения 2—3 года — на карте можно выделить интересующие интервалы.

Так выглядит карта корпоративных облигаций целиком. Интересующий фрагмент можно выделить на «Смарт-лабе» курсором
Так выглядит карта корпоративных облигаций целиком. Интересующий фрагмент можно выделить на «Смарт-лабе» курсором

Потом я составила простую таблицу, куда включила только те облигации, что рассматривала. В первую очередь я выбирала компании, которые знаю. Сейчас я понимаю, что определять надежность по названиям — не особо продуманный и эффективный способ, но тогда это показалось мне разумной идеей.

Компании в таблице я оценивала по нескольким критериям.

Дата начала размещения и дата погашения облигации — я хотела вернуть деньги до 2021 года. Дату размещения выбирала ближе к августу 2018, чтобы не пропустить купонные платежи. На самом деле дата размещения важна только с психологической точки зрения, на доходность она не влияет. Дата погашения важна для тех, кто планирует держать облигации до погашения.

Чтобы найти облигацию на сайте Московской биржи, нужно в поле поиска ввести ее название или тикер. Ввожу название «Легенда 1P1» — это одна из тех облигаций, что я выбрала на «Смарт-лабе»
Чтобы найти облигацию на сайте Московской биржи, нужно в поле поиска ввести ее название или тикер. Ввожу название «Легенда 1P1» — это одна из тех облигаций, что я выбрала на «Смарт-лабе»

Количество платежей в год. Я выбирала облигации, по которым купоны платят от двух до четырех раз в год. Если бы платежи приходили чаще, суммы купонов были бы совсем небольшими, а докупать бумаги часто и по чуть-чуть было бы дорого из-за комиссий. Подробную информацию о количестве ежегодных платежей по каждой облигации тоже смотрела на сайте Московской биржи.

Обычно номинал облигации возвращается вместе с последним купонным платежом. Но если купить облигацию с амортизацией, то ее номинал будет возвращаться частями.

Плюс — деньги возвращаются быстрее и их можно реинвестировать. Но в этом же и минус: когда номинал облигации уменьшается, уменьшаются и купонные платежи по ней.

Мы закончили с нудной частью. Теперь предлагаю вспомнить, зачем нужны все эти параметры, и выбрать облигации из таблицы методом исключения. Несколько раз убираю самые неподходящие параметры и сокращаю список.

Исключаю облигации с базовым активом и дорогие облигации — столбец M. Купонный доход по облигациям с базовым активом зависит от будущей цены какого-то третьего актива, например золота, акций, индексов. Если сильно упростить, ситуация такая: если цена на золото вырастет, то вы получите при погашении облигации купонный доход, а если не вырастет — не получите, а только вернете свои деньги. Сейчас я их выбирать не буду, потому что не люблю неизвестность.

Исключаю третий уровень листинга из-за слишком высокого риска — столбец G. Осталось 175 облигаций. Если бы я изначально выбирала таким способом, то облигации «Легенды» не попали бы в мой портфель — такова плата за возможное уменьшение риска.

Исключаю лишние даты погашения — столбец N: для примера выбрала облигации с погашением в 2022—2024 годах. Осталась 61 облигация.

Исключаю не определенные заранее купоны — столбец J. Этот вопрос тоже заслуживает отдельного объяснения: часто по облигациям с длительным сроком обращения компания хочет периодически пересматривать купоны в зависимости от рыночной ситуации — тогда она устанавливает по своим облигациям переменный купон. Известна сумма только первых нескольких купонов, а в дальнейшем она может как увеличиться, так и уменьшиться.

Если бы я выбирала такие облигации, то мне пришлось бы по каждой изучить условия и выяснить, как именно компания имеет право изменить купонный платеж. Не хочу этим заниматься — список сократился до 49 облигаций.

Исключаю доходность менее 8,5% — столбец H. Осталось 29 облигаций.

Рынок корпоративных облигаций в россии

Исключаю амортизацию — столбец K, потому что не хочу, чтобы купонный доход уменьшался. Окончательный список состоит всего из 24 облигаций.

Отфильтрованные облигации
Отфильтрованные облигации

Теперь отсортирую компании по уменьшению доходности и посмотрю на отрасли, которые остались. Для диверсификации выберу облигации из разных отраслей.

Я выделила желтым цветом по одной облигации с наибольшим купоном из каждой отрасли. Получилось 10 отраслей и, соответственно, 10 облигаций — для моего портфеля это много. Но выборка уменьшится после того, как я проверю текущую доходность, цену и ликвидность.

В предыдущей выборке из 24 облигаций получилось много банков, поэтому я посмотрю дюрацию всех банковских облигаций: вдруг есть варианты с меньшей дюрацией и такой же доходностью.

Итоговый фильтр моей таблицы. Осталось всего 10 облигаций
Итоговый фильтр моей таблицы. Осталось всего 10 облигаций

Большого смысла менять облигации «Альфа-банка» не вижу: дюрация примерно одинаковая, а доходность ниже.

Теперь предварительный отбор закончен — по выделенным облигациям нужно проверить текущую доходность и цену.

Текущая доходность и цена выбранных облигаций на сайте Московской биржи
Текущая доходность и цена выбранных облигаций на сайте Московской биржи

Меня устроит, если текущая цена будет ниже номинала на 1—3%, потому что так я заработаю при погашении облигаций. Если цена будет ниже номинала, то текущая доходность автоматически будет чуть выше номинальной. Главное, чтобы не было перекосов больше 10—15% текущей цены и доходности по отношению к номиналу. С причинами резких перекосов придется разбираться.

По поводу ликвидности — если есть нужное мне количество облигаций по устраивающей цене, мне все равно, что в какие-то дни много продаж и покупок, а в какие-то мало. Я консервативный инвестор, предпочитаю надежные компании и стратегию «купил и держи».

Если то, что вы видите, вас устраивает, можно покупать облигации, которые попали в ваш окончательный список. Если не устраивает — продолжайте эксперименты со списком. Если вы хотите побольше заработать и риск банкротства не лишит вас аппетита и сна, можно изучить третий уровень листинга.

Эмитенты облигаций (виды эмитентов)

Рынок корпоративных облигаций в россии

В зависимости от эмитента можно выделить федеральные, муниципальные, корпоративные и банковские облигации.

К федеральным облигациям относятся выпуски таких эмитентов, как Министерство финансов РФ или Центральный Банк РФ. (более подробно см. в статье «Как купить ОФЗ»). Рассмотрим пример – ОФЗ 24020.

Из примера видно, что эмитентом данного выпуска является Министерство финансов Российской Федерации. Облигации федерального займа обладают самой высокой надежностью, мы их относим к голубым фишкам: они имеют высокую ликвидность, разные сроки инвестирования, низкую вероятность дефолтов, стабильные купонные выплаты.

Если эмитентом является Министерство, Правительство или Администрация субъекта РФ, то это муниципальные облигации (подробнее в статье «Облигации субъектов федерации»). Например, облигация СамарОбл14, выпущенная Правительством Самарской области.

Муниципальные облигации также относятся к государственным бумагам и к голубым фишкам. В большинстве случаев по таким облигациям предусмотрена амортизация долга.

Если эмитентом выступает банк, соответственно, это банковские облигации. Например, облигация ВТБ Б-1-10, выпущенная банком ПАО ВТБ.

Амортизация облигации «Легенда 1Р1» с сайта bonds.finam.ru. Купонные платежи с шестого по двенадцатый постепенно уменьшаются, потому что вместе с платежом компания возвращает часть номинальной стоимости облигации

Все остальные организации – корпоративные облигации. Например, облигация ТрнфБО1Р10, эмитентом которой является ПАО Транснефть.

  • На текущий момент, структура рынка по видам долговых активов выглядит следующим образом: основная доля приходится на корпоративные облигации – 1116 шт. (63%), из которых 527 являются ликвидными. Наименьшую долю долгового рынка России занимают федеральные облигации 59 шт. (3%), из них 43 ликвидны.

Что я сделала не так

Оценивала надежность по названию. Есть более значимые финансовые параметры. Выбор по названию субъективен и сужает обзор только до тех компаний, которые вы знаете.

70 Р / 1000 Р = 7%

70 Р / 1100 Р = 6,36%

Правило такое: если облигация торгуется дороже номинала, то ее текущая доходность будет ниже номинальной. А если облигация торгуется дешевле номинала, текущая доходность будет выше номинальной.

При выборе облигации лучше ориентироваться на текущую доходность: она отражает ситуацию на рынке.

Не учитывала дюрацию. Дюрация измеряет процентный риск тех самых изменений цены облигаций, о которых я писала выше. Чем выше дюрация, тем больше вероятность, что стоимость облигации изменится. Если стоимость облигации упадет, а вам внезапно понадобятся деньги, вы продадите ее дешевле, чем купили, и потеряете часть вложений.

Валюта облигаций

Подавляющее большинство облигаций, обращающихся на Московской бирже номинированы в национальной валюте – около 1640 выпусков (93%), половина из которых являются ликвидными. Облигация, выпущенная российским эмитентом и номинированная в иностранной валюте, называется еврооблигацией. (см. статью «Как купить еврооблигации»).

Торги еврооблигациями проходят в основном на зарубежных площадках. Некоторые бумаги доступны и на Московской бирже: 110 выпусков в долларах (6%), из которых 52 ликвидны, и 15 в евро (1%) – по 7 совершаются сделки. Средний номинал таких облигаций равен 1000 долларов или евро. Однако бывают и исключения, как в большую, так и в меньшую сторону. Рассмотрим пример еврооблигации – Совком 2В3, номинал которой равен 100$.

Эмитентом данного выпуска выступает крупный российский коммерческий банк ПАО Совкомбанк. Номинирована в долларах, как следствие все сделки совершаются в этой же валюте.

Как я усовершенствовала свой метод

Через полгода я решила усовершенствовать свой метод выбора облигаций, то есть усложнить его.

Я скачала с сайта Московской биржи перечень корпоративных облигаций, не облагаемых НДФЛ. Если у вас загружается пустой файл, поменяйте дату. Возможно, вы выбрали выходной день.

Уровень листинга — хорошо, если первый или второй. На уровень листинга я наткнулась, когда составляла таблицу по дивидендным акциям. Для меня это параметр надежности, потому что первый или второй уровни листинга гарантируют отсутствие убытка и дефолта у предприятия за 3 и 1 год соответственно. Эти компании существуют не меньше года и представляют бухгалтерскую отчетность минимум за тот же период. У облигаций первого уровня есть гарантийное обеспечение всей стоимости выпуска, если она превышает уставный капитал.

К облигациям третьего уровня никакие из вышеперечисленных условий не применяются. Подробную информацию ищите по названию компании на сайте Московской биржи.

В первый заход я купила облигации «Легенды» с третьим уровнем листинга — это увеличивает риск. Когда я покупала их, об этом не думала
В первый заход я купила облигации «Легенды» с третьим уровнем листинга — это увеличивает риск. Когда я покупала их, об этом не думала

Доходность — хорошо, если выше банковского депозита. Я выбирала доходность выше 8%. Эта информация тоже есть в карточке облигации на сайте Мосбиржи.

В своей таблице я учитывала номинальную доходность, потому что она фиксированная. Текущая доходность ежедневно меняется, для удобства я проверю ее только по облигациям из окончательной выборки.

Текущая доходность облигаций «Легенды» на сайте Московской биржи
Текущая доходность облигаций «Легенды» на сайте Московской биржи

Дюрация показывает, насколько цена облигации чувствительна к изменению процентных ставок. Она измеряется в годах или днях.

Если вкратце и без усложнений: по дюрации сравнивают облигации с одинаковой доходностью. Чем меньше дюрация, тем лучше, потому что ниже риск невозврата денег. Дюрацию я смотрела на «Смарт-лабе».

Виды дохода от облигаций

Для начала стоит понимать из каких слагаемых состоит доход по облигациям и как его рассчитать.

Доходность по облигациям складывается из двух частей: купонная доходность и положительная разница между ценой покупки и ценой продажи или ценой погашения (номиналом).

Облигации с постоянным купоном имеют одинаковые ставки по купонам, которые устанавливаются с момента выпуска облигации до конца срока обращения. Рассмотрим пример облигации с постоянным купоном ТрансмхПБ4.

иконка подписки

В данном случае по облигации компании Трансмашхолдинг АО установлен постоянный купон в размере 34,65479 руб. и отсутствует амортизация долга. По такой бумаге не составит труда сформировать график выплат и определить общую доходность с момента покупки и до погашения. В таблице ниже представлены все расчеты.

Видно, что разница между ценой покупки с учетом НКД и ценой погашения отрицательна. Купонная доходность рассчитывается как произведение суммы купона на количество купонных выплат и деленное на текущую цену с учетом НКД. В итоге получили общую доходность равную 32,94%.Годовая доходность такой облигации будет равна = общая доходность / количество дней до погашения х 365, то есть 32,94% / 1777 (количество дней до погашения на момент написания статьи) х 365 = 6,77%.

Облигации с фиксированным купоном имеют разные купонные ставки на каждую дату выплаты, но при этом они устанавливаются на начальном этапе размещении и до конца срока обращения. Примером такой бумаги может быть муниципальная облигация БелгОб2016, эмитентом которой выступает Правительство Белгородской области.

В данном случае происходит амортизация долга, в результате чего уменьшается номинал облигации и как следствие размер купона. Определить доходность по таким облигациям можно заранее, т.е. до срока погашения. Однако формула расчета не так проста, как в первом случае, так как здесь необходимо учесть в расчетах, что объем инвестированных средств также постоянно сокращается.

Многие сервисы и программы не учитывают этот нюанс и поэтому доходность может быть искажена. В сервисе Fin-plan Radar доходность по таким облигациям считается с учетом этого нюанса и является абсолютно точной (см. БелгОб2016). 

Таким образом, работа с облигациями с постоянным и фиксированным купоном позволяет инвестору четко сформировать график выплат с заранее известными суммами выплат и как следствие определить доходность за весь срок владения активом.

  • На текущий момент на рынке представлено около 1550 облигационных выпусков с фиксированными купонными платежами, из которых более половины (820) являются ликвидными.

Другая большая группа облигаций – это бумаги с неопределенным заранее доходом, а именно облигации с плавающим и переменным купоном. По облигациям с переменным купоном ставка установлена на конкретную дату или на ограниченное количество дат, например, до оферты (оферта – это дата досрочного погашения).

И после оферты, если Вы не подали облигацию к досрочному погашению ставка может быть изменена на усмотрение эмитента, в том числе в меньшую сторону. По облигациям с плавающим купоном известна некая формула расчета купона, но неизвестен купон. Бывают облигации с плавающим купоном, по которым ставка привязана к уровню инфляции.

  • На текущий момент на Московской фондовой бирже представлено 210 облигаций с переменным купоном, из которых лишь около 50 являются ликвидными.

Как отдельный класс бумаг стоит выделить бескупонные облигации. Также их называют дисконтными, так как по ним не предусматривается выплата купонов, а доход можно получить только от положительной разницы между ценой покупки и ценой продажи (номиналом). На рынке это редко встречающийся актив.

Облигации по типу погашения

Облигации с полным погашением номинала. В данном случае инвестору выплачивается вся сумма номинала в конце срока обращения облигации. Такой тип бумаг имеет широкое распространение на долговом рынке РФ.

Рассмотрим пример такой бумаги – облигация Татнфт1P1, эмитентом которой является крупная российская компания Татнефть им. В.Д.Шашина ПАО.

Как видно на скриншоте, номинал данного актива установлен в размере 1 000 руб. и будет выплачен держателю в дату погашения облигации, а именно 20 декабря 2022г.

По графику платежей видно, что размер номинала не изменяется на протяжении всего срока обращения и выплачивается в конце вместе с последним купонным платежом.

Облигации с амортизацией предполагают частичное гашение номинала в период обращения актива, т. е амортизацию долга. Часто эта особенность встречается среди муниципальных облигаций (см. статью Облигации субъектов федерации).

  • На текущий момент на фондовом рынке РФ обращается около 300 выпусков облигаций с амортизацией долга, из которых 180 являются ликвидными. Муниципальных облигаций с амортизацией насчитывается около 110 (более 80 ликвидны).

Рассмотрим пример такой облигации МосОб34013, выпущенной Министерством экономики и финансов Московской области.

В дату размещения номинал облигации составляет 1 000 руб., а купонный платеж 16,33 руб.

По мере гашения долга эмитентом несколькими платежами размер номинала сокращается до 400 руб., а купонная выплата на конец срока обращения составляет 6,532 руб.

Преимуществом такого вида бумаг для эмитента является возможность распределения суммы долга на весь срок обращения. Для инвестора же данный актив считается менее выгодным, так как размер купонных выплат зависит от величины номинала, которая будет уменьшаться с каждым амортизационным платежом. Стоит отметить, что в период ожидания более высоких процентных ставок инвестор получит более высокую выгоду, если реинвестировать возвращенную часть номинала по более высоким ставкам.

Облигации с индексируемым номиналом. В данном случае ситуация такая же, как и с плавающим купоном, только изменяется номинал облигации. Примером может быть ОФЗ 52001, выпущенная Министерством финансов Российской Федерации.

Ставка купонных платежей по ОФЗ 52001 является фиксированной (2,5%), а величина номинала зависит от индекса потребительских цен, т.е. от инфляции.

Данный вид бумаг более привлекателен в период высокой инфляции. А также используется инвесторами, как инструмент страхования от будущего ускорения роста цен.

Запомнить

Если вы не хотите спекулировать облигациями, а хотите держать их до погашения, вас не должны нервировать следующие моменты:

  1. Изменение ликвидности после того, как вы купили облигации: в некоторые дни они могут торговаться меньшим объемом, в некоторые — большим.
  2. «Бумажные» убытки, связанные с падением цены облигаций. Уменьшение текущей стоимости облигации не влияет на ее номинальную стоимость. Если вы держите облигации до погашения, то получите обратно 100% стоимости независимо от изменения текущей цены. Если эмитент надежен, не переживайте по поводу «бумажных» убытков.

Облигации с офертой

При отборе облигаций каждый инвестор ориентируется на несколько важных для себя критериев, например, срок обращения бумаги. Выбор в пользу облигаций с «длинным» сроком жизни или с «коротким» зависит от индивидуальных горизонтов инвестирования.

Рассчитывая на получение стабильного дохода на протяжении всего периода обращения, инвестор может столкнуться с таким «подводным камнем», как облигации с офертой (более подробно см. статью Оферта по облигациям). Оферта по облигациям – это возможность досрочного погашения по заранее установленной эмитентом цене. В данном случае расчёт доходности по таким бумагам до конца срока жизни невозможен. Стоит ориентироваться на последнюю дату оферты.

  • На текущий момент на рынке обращается около 470 облигаций с офертой.

Рассмотрим пример такой облигации ОткрФКББ4, эмитентом которой является крупный российский банк ОТКРЫТИЕ ФК ПАО.

В данном примере видно, что ставка купона определена только до следующей даты оферты, которая будет 25.04.2020 г. Поэтому по таким бумагам определить фактическую доходность можно только до ближайшей даты оферты.

Дюрация облигаций с сайта smart-lab.ru

Стоит отметить, что оферта часто встречается среди корпоративных облигаций. Государственные облигации с офертой являются большой редкостью.

Субординированные облигации

Еще один «подводный камень», с которым может столкнуться инвестор – это субординированные облигации. (более подробно см. статью «Субординированные облигации»). Главное, что стоит знать по данным активам – уровень риска является более высоким по сравнению с обычными облигациями. Это обусловлено тем, что при банкротстве эмитента погашение долга по субординированной облигации осуществляется в предпоследнюю очередь.

  • Такие бумаги на рынке встречаются редко. На текущий момент на Московской бирже обращается 15 выпусков.

Рассмотрим пример такой облигации – ТКБ-С04.

Эмитентом данного выпуска является Транскапиталбанк (ТКБ) ПАО. Стоит отметить, что субординированные облигации выпускаются только банками. Это закреплено на законодательном уровне и регулируется ФЗ № 395-1 от 02.12.1990 “О банках и банковской деятельности”. Поэтому, работая с другими видами облигаций, Вы не рискуете попасть на этот подводный камень.

Структурные облигации

Структурные продукты набирают все большую популярность. Число их на рынке неуклонно растет. На сегодня выпущено более 265 структурных облигаций. (более подробно как купить и какие бывают структурные облигации см. статью «Структурные облигации»). Рассмотрим, что представляет собой данный финансовый инструмент, на сколько он является привлекательным для инвестора и в чем его подвох.

Если коротко, то структурная облигация – это долговая ценная бумага, доход по которой зависит от тех или иных рыночных активов или финансовых показателей, например, от курса доллара США к рублю, стоимости акций компаний США или России, а также от индексов. Доход по таким бумагам выплачивается, если стоимость «базового актива» выполняет, заранее установленное условие.

Рассмотрим пример такой облигации, выпущенной банком Сбербанк ПАО – СберИОС195.

Доходность рассматриваемой бумаги складывается из купона и дополнительного дохода. Заметим, что размер купона устанавливается мизерным и не значительным (0,01%).

Из примера видно, что базовым активом в данном случае выступает курс доллара США. Условием для выплаты дополнительного дохода будет считаться нахождение цены базового актива в установленном диапазоне колебания ( 0,3 руб./-0,3 руб.) в момент обращения облигации (с 29.01.2020 г. по 21.02.2020 г.). При невыполнении данного условия доход инвестора равен нулю.

Все условия по таким бумагам являются индивидуальными, ознакомиться с которыми можно в эмиссионном документе «Условия выпуска биржевых облигаций»  или в нашем сервисе Fin-plan Radar.

Таким образом, структурные облигации предполагают получение инвестором более высокой доходности при полном сохранении капитала, но, к сожалению, вероятность выполнения тех или иных условий очень мала.

Вывод

На российском рынке облигаций обращается большое количество разнообразных долговых активов. Любой начинающий инвестор может столкнуться со сложностями при поиске качественных облигаций для своего инвестиционного портфеля.

О том как выбирать лучшие бумаги и обходить все «подводные камни» рынка облигаций мы рассказываем в нашей «Школе Разумного Инвестора». Начать обучение можно с бесплатных уроков и вебинаров. Записаться на ближайший открытый урок можно по ссылке – http://mk.fin-plan.org

Если статья была Вам полезной, поставьте лайк и поделитесь ей с друзьями! Прибыльных вам инвестиций!

, , ,
Поделиться
Похожие записи
Adblock detector